長青集團(002616)股票 業績基本符合預期 靜待產能釋放高峰到來

股海投資   2020-02-22 16:08 閱讀(0)

  作者: 徐科 羅松 任楠

  來源: 長江證券

  2020年02月16日

長青集團股票行情

  事件描述

  2020 年2 月11 日晚公司公布2019 年業績快報,2019 年實現營業收入24.98億元,同比增長24.45%;歸母凈利潤2.96 億元,同比增長77.21%,位于2019 年三季報預計的全年增速60%-100%中位數左右,業績符合預期。

  事件評論

  業績增長原因:2019 年公司利潤增長的主要原因如下:①集中供熱板塊業績增加:保定滿城項目2018 年6 月和11 月分別投運供熱和供電機組,2019H1 隨著剩余部分供熱管網的建設完工,項目的產能負荷率持續增加;②新項目投產貢獻業績增量:2019 年7 月中山垃圾焚燒三期(1200t/d)正式投運,9 月鄄城生物質項目(130t/h+35MW)正式商運;③凈利率提升:2019 年歸母凈利率11.83%,同比提升3.52pct,盈利能力顯著提升主要源于滿城項目負荷率提升和制造業外銷毛利率回升帶來公司整體毛利率上行(2019Q1-3 毛利率同比+9.6pct)。

  長青集團未來兩年為產能投建高峰期,項目運營質量高。2019Q1-3 構建固定資產、無形資產等支付的現金流為10.38 億元,超出2018 年全年值(9.68 億元),主要為儲備項目陸續進入建設期,鄄城和鐵嶺項目分別于2019M9 和2020M1 初投運,預計永城項目(2020Q2 初)、茂名項目(2020Q1 末)、蠡縣項目(2020Q2 初)將于近期投運;其余8個生物質熱電聯產項目合計裝機容量260MW, 預計大概率在2020-2021H1 投運,2020-2021 年EPS 復合增速40%。公司在手項目均為現金流保障良好的熱電聯產項目,已投運4 個生物質電廠年發電小時數位居行業第一,可驗證公司具備較強的運營管理能力。

  最新國補政策邊際利好。近期財政部等發布《關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》,明確 “充分保障政策延續性和存量項目合理收益”;從經濟性角度來看,我們認為在沒有原料采購補貼等配套優惠政策出臺的情況下,農林生物質發電行業補貼電價完全取消的概率較小;生物質發電具備解決農村秸稈污染的環保屬性和經濟扶貧的民生屬性。

  盈利預測與估值。我們預計2019-2021 年營業收入24.98/42.52/57.04億元,歸母凈利潤2.96/4.96/6.69 億元(同比+77.2%/+67.8%/34.8%),對應PE 分別為20.8x/14.3x/10.6x。

  風險提示: 項目建設進度不及預期風險;國補電價“一刀切”退坡風險。

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