深天馬a(000050)股票 專注中小尺寸面板 受益手機屏幕創新

股海投資   2020-02-22 16:04 閱讀(0)

  作者: 劉翔 傅盛盛

  來源: 中泰證券

  2020年02月12日

深天馬a股票分析

  全球領先的中小尺寸面板供應商。天馬微電子股份有限公司成立于1983 年,1995 年在深交所上市。公司主營業務為設計、生產和銷售中小尺寸顯示面板,產品涵蓋各類應用的中小尺寸LCD 和AMOLED 顯示面板。天馬深耕中小尺寸顯示領域三十余年,已成長為全球領先的中小尺寸顯示面板提供商。目前公司LTPS 智能手機出貨量和LCD 打孔屏出貨量均排名全球第一,柔性AMOLED 規劃產能全球第三。

  公司競爭優勢在于技術創新、產能和股東背景。非標品的產品屬性使得中小尺寸面板企業更多采用差異化的競爭策略。差異化戰略下,面板廠商的技術儲備、創新和快速響應能力是關鍵,天馬在核心技術和快速響應能力方面行業領先。

  面板行業也是投資驅動型行業,產能是企業擴張的基礎。天馬產能布局合理,A-si 和LTPS 給公司帶來了充裕的現金流,AMOLED 為天馬打開了中期成長的空間。背靠中國航空工業集團有限公司(航空工業)則保障了公司長期的穩定發展。

  LTPS 受益屏幕創新,a-si 現金牛屬性凸顯。公司短期成長主要來源于LTPS 和a-si。手機屏幕創新持續背景下(2020 年屏下指紋、盲孔屏等),新品推出帶來的單品價值提升是公司LTPS 短期成長的主要來源,向中尺寸筆電和以車載為主的專顯加大滲透則確保了LTPS 中長期穩定成長的潛力;專顯市場需求穩定增長,a-si 產線折舊陸續到期,使得公司a-si 現金牛屬性越發凸顯。

  技術領先、產能布局全球前三,中期成長無憂。公司中期看點在AMOLED。成本下降和5G 換機周期的啟動,帶動了AMOLED 在智能手機市場的加速滲透。公司AMOLED 規劃產能全球第三,2020 年武漢G6 產線將完成剛轉柔,開始全部柔性產品出貨,同時二期也將啟動量產,AMOLED 業務預計將就此拉開中長期成長序幕。

  首次覆蓋,給予“買入”評級。我們預計公司2019-2021 年的利潤為10.59、16.95 和21.88 億元,當前股價對應三年PE 為29.65x、18.53x 和14.35x,估值處于歷史低位,首次覆蓋,給予深天馬A“買入”評級。

  風險提示:智能手機銷量下滑風險;LCD 屏下指紋導入低于預期;AMOLED 滲透率低于預期;公司AMOLED 二期量產延期風險;新型肺炎疫情持續時間過長,影響上游供應鏈和下游需求。

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